2023 코인베이스 암호화폐 시장 전망 요약 갈무리 (2)

2022. 12. 20. 2023년 암호화폐 시장 전망, 코인베이스 제공

2023 Crypto Market Outlook Summary

December 2022, Coinbase Institutional

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Contents

1. A note from the author

2. Key themes for 2023

3. Bitcoin

4. Ethereum

5. The L1/L2 Landscape

6. Stablecoins

7. NFTs

8. Regulation

9. Coinbase Institutional Update

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6. Stablecoins

• Approximately US$145 Billion in stablecoins are currently in circulation, representing about 17~18% of the total crypto market capitalization
• There has been a shift in the composition of cryptocurrencies towards higher-quality assets.
• Having proportion of crypto’s market cap parked in stablecoins is a supportive technical factor for the digital asset class
• Transactions involving just the top four stablecoins by market cap(USDT, USDC, BUSD, DAI) represent a 76% share of all trading volumes across centralized exchanges
• Fundamentally, the composition of a fiat-backed stablecoin’s reserve assets is the most important factor determining its ability to maintain its peg
• The Killer app

1) stablecoins represent one of the largest opportunities in the crypto ecosystem, as they play a crucial role in enabling market participants to price assets in a common currency and retain assets on chain during periods of higher market Volatility
2) stablecoins also have the potential for mainstream commercial uses such as merchant payments and cross-border remittances
3) these assets are not just a store of value relevant only to crypto market players but rather represent a genuine improvement over traditional payment rails
4) Thus, We expect demand for stablecoins to grow over the long term, which is one reason more DeFi porotocols have started to launch their own platform native stablecoins as a way to source liquidity and integrate service offerings
5) Despite deflated crypto markets more broadly, we are seeing growth in the stablecoin sector, as many anticipate that over time, a greater proportion of transaction activity across networks could be associated with these assets
6) While the details are still being worked out, the bill is expected to provide a path for nonbanks, as well as banks to become regulated stablecoin issuers

- 현재 스테이블 코인의 시가총액은 약 1450억 달러로, 전체 암호화폐 시장의 17~18% 수준
- 스테이블 코인의 시가총액 비율은 디지털 자산 클래스를 지지하는 기술적 요소
- TOP4 스테이블 코인(USDT, USDC, BUSD, DAI) 거래소의 전체 거래량의 76%를 차지
- 근본적으로 법정화폐 추종 스테이블 코인은 페그를 유지하기 위해 준비금 구성이 가장 중요함
- 스테이블 코인은 암호화폐 생태계에서 가장 큰 기회 중 하나로, 시장 참여자들이 변동성이 높은 기간에 자산을 체인에 유지할 수 있다는 점에서 중요한 역할을 할 것임
- 스테이블 코인은 가맹점 결재와 국가 간 송금 같은 주류 상업적 용도로 사용될 수 있는 잠재력을 갖고 있음
- 암호화폐 시장 참가자들의 가치 저장소 역할뿐 아니라 전통적인 지불 방식에 대한 진정한 개선이 될 것임
- 많은 DeFi 프로토콜에서 유동성을 공급하고 서비스를 제공을 위해 자체 스테이블 코인을 만들고 있는 것을 하나의 이유로 스테이블 코인은 장기적으로 성장할 것으로 보임
- 세부적인 것은 논의 중이지만, 비은행과 은행이 규제된 스테이블 코인을 발행할 수 있는 법안을 만들 것임

7. NFTs

• NFTs facilitate the creation of scarcity for digital assets that would otherwise be infinitely replicable, as well as represent important archetypes for how ownership and identity should function in the digital economy
• it is important to appreciate the long term fundamental capabilities of the technology
• As the world continues to shift towards the digital realm, NFTs will be a critical component of the infrastructure that allows ownership and identity to function in a frictionless environment
• The first meaningful manifestation of the value proposition of NFTs largely occurred within the realm of ‘digital collectibles’ or assets that represent 1 of 1 art, generative art, or profile pictures
• NFTs significantly lowered the barriers to entry for creators
• Further, the category of art/collectibles reinforced the notion of digital property rights and demonstrated the potential advantage of on chain ownership, including increased transparency and programmability
• Although there are over 100,000 projects in existence, the vast majority of secondary sales volume occurs within collections representing under 5% of the overall universe
• Market liquidity remains a concern, but marketplace aggregator functionality have the potential to improve the liquidity dynamics for NFTs
• Next waves of NFT adoption

1) NFT adoption is still in its early stages and the recent downtrend could be perceived as part of a healthy correction in the context of a broader trajectory of cyclical adoption
2) We are seeing new utility and opportunities for brand building, customer engagement(Starbucks, Adidas, The New York Knicks, Reddit, Tiffany & Co.)
3) Corporations and brands will likely continue to view NFTs as a differentiated form of marketing spend and create projects that act as powerful onboarding mechanisms for non crypto native cumstomers
4) This technology allows businesses to connect in more authentic ways with their audiences
5) Creating immutable and auditable chains of ownership for thing like luxury watches or sneakers could help demonstrate the utility of NFTs outside of pure speculation
6) The outstanding question is whether the best crypto enabled games will be developed by crypto native firms or by incumbent video game developers who decide to integrate crypto into a game in some manner

- NFT는 무한히 복제할 수 있는 디지털 자산에 희소성을 부여하고, 디지털 경제에서 소유권과 신원이 어떻게 기능해야 하는지에 대한 중요한 원형임
- 세계가 디지털 영역으로 계속 이동함에 따라 NFT는 소유권과 신원이 작동할 수 있도록 하는 인프라의 중요한 구성 요소가 될 것임
- NFT의 가치 제안에 대한 첫 번째 의미 있는 징후는 주로 '디지털 수집품' 또는 예술 자산의 영역에서 발생함
- NFT는 크리에이터의 진입장벽을 매우 낮춤
- 예술/수집품의 범주는 디지털 재산권의 개념을 강화했고, 체인의 투명성 및 프로그래밍 가능성이 증가된 것을 포함해 체인 소유권의 잠재적 이점을 입증함
- 현재 100,000개 이상의 프로젝트가 있지만, 실질적으로 5% 이하의 컬렉션들만 2차 거래가 발생 중
- 시장 유동성은 여전히 걱정스럽지만, 시장은 유동성을 향상할 수 있는 잠재력이 있음
- NFT의 앞으로의 행보
1) NFT는 아직 초기이며, 최근의 하락 추세는 건강한 조정임
2) NFT는 브랜드 생성 및 고객 참여를 위한 새로운 유틸리티 및 기회의 장이 되고 있음
3) 기업과 브랜드는 NFT를 차별화된 마케팅으로 보고, 비암호화 고객을 위해 강력한 온보딩 메커니즘으로 구동되는 프로젝트를 만들 것임(온체인 시장에 참여 유도함으로써 암호화폐 시장 참여자 증가할 것임)
4) NFT를 통해 기업이 보다 진정성 있게 고객들과 연결될 수 있음
5) 명품에 불변하고 감사 가능한 소유권을 위한 체인을 만드는 것은 NFT의 유용성을 입증하는 데 도움이 될 것임
6) 최고의 블록체인 게임이 블록체인 기반 회사에서 개발될 것인지, 블록체인 기술을 도입하기로 한 현직 게임기업이 될 것인지도에 대한 것도 중요한 문제임

• Enforcing royalties(로열티 집행)

1) Recent debate within the NFT community is centered around the concept of artist royalties and specifically, the enforceability of said royaltes
2) While the customizability and perpetual nature of royalties for NFT artists are at the core of the value proposition of the web3 creator economy, the reality is that royalties are not embedded at the token level, but instead at the marketplace level
3) NFT holders can choose to transact peer to peer and circumvent both fees and royalties that are implemented by marketplaces
4) While peer to peer transactions have always existed at the periphery of the NFT market, they came into greater focus in 2022 as more readily accessible tools were created to facilitate the circumvention of centralized marketplace like Opensea.
5) Sudoswap and Blur are two such decentralized protocols that allow users to circumvent fees and royalties. In recent quarters, these alternative marketplaces have eaten into Opensea’s marketshare
6) Opensea has committed to enforcing royalties on the platform and even introduced new functionality that allows the issuer to disable trades on royalty free platform. It still doesn’t solve the issue for existing collections and limits the salability of collections that opt to use the new functionality
7) Realistically, for the large swath of the NFT market that is purely profit driven, this avoidance of fees and royalties will likely continue to be an attractive proposition. Therefore, if artists/creators want to benefit from programmable royalties going forward, they’ll likely need to emphasize fostering a collector base that genuinely cares about the art itself and is willing to pay royalties
8) If royalties are increasingly ignored by market participants, we think it could threaten the adoption of the technology more broadly
9) Opensea taking this stance alongside artists/creators is meaningful, given the platform still accounts for an outsized portion of NFT trading volume

- 최근 NFT 커뮤니티의 논쟁은 아티스트 로열티에 관한 것으로, 구체적으로 로열티 집행 가능성에 대한 것이었음
- NFT 아티스트에 대한 로열티 맞춤성과 영구성이 web3 크리에이터 경제의 가치 제안의 핵심이지만, 현실은 로열티가 토큰 수준이 아니라 시장 수준에 내재되어 있다는 것이다(시장 즉, NFT 거래소에서 로열티 시행 중)
- NFT 보유자는 P2P 거래를 선택할 수 있고 시장에서 부가되는 수수료와 로열티를 피할 수 있음
- P2P 트랜잭션은 NFT 시장 주변에 항상 존재했지만, Opensea와 같은 중앙 집중화된 시장을 더 쉽게 우회할 수 있는 툴이 만들어지면서 2022년에 더 활발하게 논의됨(대표적으로 Sudoswap, Blur)
- Opensea는 플랫폼에 로열티를 부과하기로 했으며, NFT 발행자가 로열티가 없는 플랫폼에서 거래를 불가능하게 할 수 있는 새로운 기능을 도입함(문제 해결 안 됨... 판매 가능성만 제한됨)
- 현실적으로 이익 실현 목적에 기반한 NFT 시장에서 수수료와 로열티 회피는 계속해서 매력적인 제안이 될 것임
- 따라서, 향후 로열티를 받고 싶은 예술가/창작자들은 예술 자체에 진정으로 관심이 있어서 로열티를 지불할 의향이 있는 수집가 기반을 육성해야 할 필요가 있음(창작자들도 자신의 팬을 잘 유지해야 함)
- 만약 로열티가 점점 더 무시된다면, 더 광범위하게 기술 채택에 위협이 될 수도 있음(로열티가 없으면 참여를 안 할 테니...)
- 결국, NFT 거래량에서 플랫폼이 많은 비중을 차지한다는 것을 감안할 때, 현재 Opensea의 스탠스는 예술가/창작가의 편에서 의미가 있는 결정임

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8. Regulation

• Appropriately tailored regulatory standards are needed to build a workable framework for the cryptoeconomy that appropriately mitigates risk, while enabling the development and adoption of digital innovation for the broader benefit of society
• it needs thoughtful legislation to encourage innovation and protect consumers
• Awaiting clarity in the US

1) A crypto policy in the US is at an inflection point
2) While there are unresolved issues with this legislation, such as its treatment of DeFi, it represents a major potential step forward on crypto policy
3) DCCPA(Digital Commodities Consumer Protection Act), CFTC(Commodities Futures Trading Commission)
4) SEC(Securities and Exchange Commission) believes it can assert jurisdiction over the entirety of the Ethereum network due to the number of US-located nodes. A plurality of ETH nodes, around 47%, are currently located in the US, which is more than any other country.
5) But, Ethereum nodes can be permissionlessly spun up by anyone, anywhere in the world, and it is unclear if the SEC is willing to follow its own logic and relinquish thier jurisdictional claims if or when the majority of Ethereum nodes reside in a different country
6) We expect government agencies to continue discussions over the short term to expand their jurisdiction over the digital asset space
7) over the long term, we expect that clearer lines will be drawn, which we hope will lead to deference among federal agencies regarding matters within their repective areas of authority

- 사회의 광범위한 이익을 위해 디지털 혁신의 개발과 채택을 가능하게 하면서 위험을 적절히 완화하는 암호 경제를 위한 실행 가능한 프레임워크를 구축하기 위해 적절하게 맞춤화된 규제 표준이 필요
- 혁신을 장려하고 소비자를 보호하기 위한 입법 필요
- 미국의 명확한 규제를 기다리는 중
1) 미국의 암호화 정책은 변곡점에 있음
2) 법안에는 DeFi처럼 해결되지 않은 이슈들이 있지만 암호화 정책에 진전은 있음
3) DCCPA(디지털 상품 소비자 보호법), CFTC(상품선물거래위원회)
4) 이더리움 네트워크에는 미국에 위치한 노드가 많기 때문에(47%), SEC가 이에 대한 관할권을 주장할 수도 있음
5) 그러나, 이더리움 노드는 세계 어느 곳에서 누구나 접근할 수 있기 때문에, 대부분의 이더리움 노드가 다른 국가에 거주하는 경우 SEC가 자체 논리를 따르고 관할권 주장을 포기할 것인지는 불분명함
6) 정부 기관들이 디지털 자산 공간에 대한 관할권을 확대하기 위해 단기적으로 논의를 계속할 것임
7) 장기적으로 명확한 선이 만들어질 것으로 기대하며, 그것이 각각의 권한 영역 내의 문제에 대한 연방 기관들 사이의 존경으로 이어지길 바람

• Progress in EMEA(Europe, the Middle East and Africa)

1) we believe the EMEA region is leading the way in creating a safe and secure regulatory environment for the asset class
2) In Europe, there has been greater regulatory progress relative to the US, with the EU having reached agreement on the finalized text for MiCA(Markets in Crypto Assets regulation). Supervision of stablecoin issuers falls to the EBA(European Banking Authority), Supervision of all Crypto Asset Service Providers(CASPs) remains at the national level. But the European Securities and Markets Authority(ESMA) is granted additional powers to take direct action against non compliant CASPs.
3) In the UK, government has reasserted its commitment to position the country as a global crypto hub. A consultation on a comprehensive regulatory framework for crypto is expected by early 2023. The Financial Services and Markets Bill(FSMB), which is making its way through Parliament, gives the UK government and regulators the powers to develop more detailed rules for crypto
4) In Switzerland, the regulations governing cryptocurrencies are fairly accommodative, as one might expect given that it is the home to Europe’s Crypto Valley
5) In the UAE, Virture Assets Regulatory Authority(VARA) aims to foster a supportive environment for digital asset innovation in Dubai. VARA’s goal is to develop regulatory frameworks for investors and businesses operating in the digital asset sapce
6) Africa, one of the fastest growing markets in the world for digital assets, but the regulatory environment remains highly diverse. 25% of countries in sub Saharan Africa regulate crypto, while six counturies have explicitly banned digital assets

• Full Spectrum of Regulatory Approaches in Asia

1) Countries are approaching regulatory clarity with respect to crypto on their own timelines nad in a manner which suits thier respective contexts
2) In Australia, The new government has taken a step by step approach to its consideration of digital asset regulation. The Reserve Bank of Australia is working on a CBDC
3) China, The country has enforced a widespread ban on all activities related to digital assets. However, Hongkong has announced plans to permit retail trading of digital assets and establish a regulatory framework for crypto service providers. Finantial agencies in Hongkong will begin piloting two different versions of stablecoins toward the end of 2022, the first of which will be an intermediated digital currency, while the second will be a CBDC
4) In India, they have announced intentions to regulate the space via the forthcoming Cryptocurrency and Regulation of Offical Digital Currency Bill. The Reserve Bank of India announced its pilot programme for the retail CBDC
5) In Japan, the digital asset space is governed by the Financial Services Agency(FSA), which characterizes digital assets alongside other forms of money and deems them legal property
6) In Singapore, An organic hub to digital asset innovation much in the way the country has attracted other financial and technology sector investments in recent year. The primary regulatory entity - the Monetary Authority of Singapore(MAS) - had previously regulated crypto within the broader Payment Services Act
7) In Thailand, lawmakers have historically been relatively averse to the adoption of crypto and are preparing to establish regulatory frameworks for the industry. Previously imposed significant capital gains taxes on cryptot investment, but relaxed its regime in 2022. Thailand does not permit the use of crypto for payments.

- EMEA(유럽, 영국, 스위스, 아랍에미리트, 아프리카) 규제 현황
1) 유럽, MiCA 등 미국보다 규제에 진전이 있음. 스테이블 코인 발행사 감독은 유럽 은행 당국(EBA)에, 모든 암호화폐 자산 서비스 제공업체(CASP)에 대한 감독은 국가에서 할 것. 유럽 증권 시장 감독청(ESMA)은 규제 미준수 업체에 대해 직접 조치를 취할 수 있는 권한이 부여될 것
2) 영국, 글로벌 암호화폐 허브가 될 것이며, 규제 협의는 2023년 초까지 이뤄질 것. 의회 통과 중인 금융 서비스 및 시장 법안(FSMB)은, 영국 정부와 규제 기관에 보다 상세한 규제를 만들 수 있는 권한을 부여할 것
3) 스위스, 유럽의 크립토 밸리로써 상당히 수용적으로 규제하고 있음
4) 아랍에미리트, 두바이를 디지털 자산 혁신을 지원하는 환경으로 만들 것을 목표로, VARA(가상 자산 규제 기관)은 투자자와 기업을 위해 규제를 만들 것임
5) 아프리카, 세계에서 가장 빠르게 성장하는 디지털 자산 시장 중 하나로 규제는 국가별로 매우 다양하며, 사하라 사막 이남 아프리카 국가의 25%가 암호화폐를 규제하는 반면, 6개국은 디지털 자산을 명시적으로 금지함

- Asia(호주, 중국, 인도, 일본, 싱가포르, 태국) 규제 현황
1) 호주, 새 정부가 디지털 자산 규제에 대한 검토 중이며, 호주 준비은행이 CBDC 연구 중
2) 중국, 디지털 자산과 관련된 모든 활동에 대해 광범위한 금지를 시행. 그러나 홍콩은 디지털 자산의 소매 거래를 허용하고 암호화 서비스 제공업체에 대한 규제 프레임워크를 구축할 계획을 발표함. 홍콩의 금융 기관들은 2022년 말에 두 가지 다른 버전(중간 디지털 화폐, CBDC)의 스테이블 코인 테스트를 시행할 것임
3) 인도, 암호화폐와 공식 디지털 화폐 법안의 규제를 시행할 것. 인도 준비은행은 CBDC 테스트할 것
4) 일본, 디지털 자산이 금융서비스기관(FSA)에 의해 관리되며, 디지털 자산을 다른 형태의 화폐와 함께 특성화하고 그것들을 법적 재산으로 간주하고 있음
5) 싱가포르, 최근 몇 년 동안 디지털 자산 혁신의 유기적 허브로, 주요 규제 기관인 싱가포르 통화 당국(MAS)이 규제하고 있음
6) 태국, 암호화폐 채택을 반대하고 있지만, 업계를 위한 규제를 준비 중임. 암호화폐 투자에 상당한 양도소득세를 부과했지만, 2022년에 완화했음. 결제에 암호화폐 사용을 허용하지 않음

9. Coinbase Institutional Update

• In 2022, we continued to grow the number of institutions onboarded onto the Coinbase platform, including Brevan Howard, Invesco, GSA Capital, Millennium Global, Koch Disruptive Industries, the Chicago Bulls, Banque Syz, and Trading 212 UK
• PIMCO and Marex Solution began or continued their campaign into the crypto economy.
• As of the end of 3Q22, roughly 25% of the 100 largest hedge funds in the world have chosen to onboard with Coinbase
• Key Partnerships with BlackRock, GoogleCloud, SS&C, Signet
• The composition of those institutional volumes, however, have shifted away from majority altcoins in 4Q21 and 1Q22 towards trading mainly in BTC and ETH(66% of volumes in 3Q22)
• Top reasons to invest

1) higher returns
2) accessing yield opportunities
3) innovative technology
4) potential for long term appreciation

- 2022년에 Brevan Howard, Invesco, GSA Capital, Millennium Global, Koch Disruptive Industries, Chicago Bulls, Banque Syz, Trading 212 UK 등 코인베이스 플랫폼에 참여하는 기관의 수를 지속적으로 늘렸음
- 2022년 3분기 말 현재 전 세계 100대 헤지펀드 중 약 25%가 코인베이스를 선택함
- 주요 파트너십 체결(BlackRock, Google Cloud, SS&C, Signet)
- 기관의 포트폴리오 구성은 대부분 알트코인이었던 22년 초와 달리 22년 3분기 현재 BTC와 ETH로 바뀜
- 암호화폐 투자하는 이유
1) 높은 수익
2) 이자 수익률 접근(일드 파밍)
3) 혁신적 기술에 투자
4) 장기적 가치상승 잠재성

.  끝.

 

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